华润集团培养上市公司壮大，注资是惯常手法，华润置地（01109）及华润燃气（01193）是成功例子。低价买入资产加以培育，适当时候注入上市公司，给予若干折让，以利股价，实则双赢。华润置地获注入庞大资产，虽涉及集资，股价仍有好表现。
散户可拣9供2免摊薄
华润置地已协议，收购冠德全部股权，包括四个物业项目全部权益及一项目55%权益，代价186.42亿元，其中现金60.42 亿元，余数126 亿元则发行新股支付，共约7亿股，每股作价18.01元，较公布前股价19.7元折让8.57%，较之前十日平均价更折让7%，收购代价较10月底估值折让35.7%。收购尚待独立股东批准及联交所批准新股上市才能作实。如于2015 年12月底未能达成，协议将告失效。
为使股东持股量不被收购事项所摊薄，在完成收购后，华润置地将向股东出售约4.15亿股华润置地股份，每股作价18.01元，每持有9股可获认购2股，但不算是供股，是大股东向小股东出售股份，该项认股权不上市买卖，即权利不能转让，但可额外认购。发售股份涉及资金74.79 亿元，大股东先收新股，然后售予小股东，对整项交易而言，相当于大股东收取的代价中，现金占72.5%，新股占27.5%，大股东持股量由交易前的67.95% 降至65.02%，原因是股份总数增加12%，而小股东所持股数则增加22.2%。
收购资产包括四项发展中物业，位于深圳及济南，已完成物业（占55%）位于深圳，各项面积共6.36万平方米，四项发展中总面积397.5万平方米，其中以深圳大冲村项目最大，总建筑面积232万平方米，包括商住及写字楼等。值得注意的是，大冲村项目共12幅土地，其中7幅已订立土地使用权出让合同，余下5幅土地尚未订立使用权出让合同，据深圳国土局指出，该余下5 幅土地可根据法规订立出让合同，价格可根据深圳市2011年公告基准地价标准计算，估计应付地价（未计税项）将为13.23亿元人民币，折合约为16.67亿元，最终未必订立，据中国法律顾问告知，该余下5幅土地订立使用权合同及取得土地使用权证不存在法律障碍。
深圳大冲村项目位于南山区，为大型城市综合大楼，于10月预售第一期住宅获得好评，每平方米预售价4.35万元人民币，因地价低廉，按市值估计增值相当，于计算估值时，该余下5幅土地的潜在增值99.63亿元，按此计算，收购资产的估值为290.06 亿元，收购代价186.42亿元，因而收购折让35.7%，而实际折让取决于余下5幅土地的最终应付地价。
控股公司对华润置地有付款优惠，现金60.42 亿元代价中，于2015 年前支付的占10.02 亿元，其余50.4亿元可于2016年底前支付，毋须支付利息，相信是配合预售收入。
深圳三九银湖项目第一期住宅正展开预售，济南兴隆项目别墅预售价每方米30959元，住宅预售价每方米12718 元，别墅已交付，商业面积于2015 年开售，济南档案馆东项目2016年预售，深圳大冲村项目亦于2016年预售，各项目现时已预售27.04亿元，而收益则于2017 至2020 年实现，因发行新股收购，将对2015年及2016年每股盈利有所摊薄，而收购可使土地储备增加5.6%，至4500万平方米。
对每股资产贡献不大
各项资产的投资成本111.26 亿元，以186.42 亿元售予华润置地，虽说折让35.7%，但已获利67.5%。另一方面，控股公司所收的新股亦有折让，华润置地6月底每股资产净值约14.82元，而收购文件引用10间证券行的估值为28.46元，则控股公司所收的新股作价亦有所折让36.7%。按上述估值，于完成收购后，华润置地的每股资产净值将为28.93 元，增长1.6%，贡献不大，对华润置地的好处，是仅以代价的32.4%现金且递延付款，其余则付新股，相对仍是有利。
小股东的认购与否，当视届时股价而定，每股认购价18.01元，相当于资产估值折让37.7%，理论上物有所值，但应以市价为准，持股量的摊薄已是其次了。该项大股东发售股份，未提及包销，若届时股价低于认购价，相信发售将告吹。
（信报）2014/12/12